ICMA Conference Frankfurt 2025 – tokenizacja obligacji korporacyjnych jako nowy standard rynku kapitałowego

Czerwiec 2025 roku przechodzi do historii jako moment, w którym tokenizacja obligacji korporacyjnych znalazła się w centrum uwagi globalnych rynków finansowych. Międzynarodowa konferencja ICMA w Frankfurcie zgromadziła ponad 1100 delegatów z 44 krajów, w tym przedstawicieli Europejskiego Banku Centralnego, BlackRock, JPMorgan i największych giełd. To właśnie tu debatowano o przyszłości tokenizacji, interoperacyjności między rynkami TradFi i DeFi oraz nowych regulacjach, które mają potencjał zrewolucjonizować świat finansów1913.

Tokenizacja obligacji korporacyjnych – fundament nowej ery kapitału

Czym jest tokenizacja obligacji i dlaczego to przełom?

Tokenizacja to proces cyfrowej reprezentacji obligacji korporacyjnych na blockchainie, umożliwiający ich obrót w formie tokenów. Pozwala to na:

• Frakcyjne posiadanie papierów wartościowych

• Natychmiastowe rozliczenia i transfery

• Zwiększenie płynności tradycyjnie niepłynnych aktywów

• Redukcję kosztów i liczby pośredników

• Globalny dostęp do rynku dla szerokiego grona inwestorów

Według ekspertów ICMA, tokenizacja obligacji korporacyjnych to nie tylko ewolucja technologiczna, ale również demokratyzacja dostępu do rynków kapitałowych i szansa na nowe źródła finansowania dla przedsiębiorstw358.

Najnowsze wdrożenia i przykłady rynkowe

Pionierskie emisje i rozwój infrastruktury

• Societe Generale – w maju 2024 wyemitowała pierwsze zielone obligacje tokenizowane na Ethereum, zwiększając płynność i przejrzystość transakcji. Tokeny zakupiły m.in. AXA Investment Managers i Generali Investments, a środki przeznaczono na finansowanie zrównoważonych projektów4.

• VanEck – uruchomił fundusz VBILL oparty na tokenizowanych bonach skarbowych USA, dostępny na Avalanche, BNB Chain, Ethereum i Solana. Minimalny próg wejścia to 100 000 USD, a partnerem technologicznym jest Securitize7.

• Santander Bank – już w 2019 roku przeprowadził tokenizację obligacji o wartości 20 mln euro, a Bank Światowy zrealizował bond-i, pierwszą globalną obligację w pełni zarządzaną przez blockchain10.

Dynamiczny wzrost rynku

W 2024 roku tylko w Polsce przeprowadzono 44 publiczne emisje obligacji korporacyjnych na 1,96 mld zł, przy popycie ponad dwukrotnie wyższym. Utrzymujące się wysokie stopy procentowe i brak defaultów sprawiają, że rynek obligacji korporacyjnych pozostaje atrakcyjny dla inwestorów, a tokenizacja może jeszcze bardziej zwiększyć jego płynność i dostępność1115.

Kluczowe korzyści tokenizacji dla rynku i inwestorów

Efektywność, płynność, bezpieczeństwo

• Automatyzacja rozliczeń – smart kontrakty eliminują błędy i opóźnienia

• Kapitał reużywalny – szybkie rozliczenia pozwalają na wielokrotne wykorzystanie środków w ciągu dnia

• Przejrzystość – blockchain jako repozytorium danych i narzędzie certyfikacji ESG

• Niższe koszty transakcyjne – brak pośredników i uproszczona infrastruktura

• Dostępność globalna – inwestycje możliwe 24/7, bez barier geograficznych

James Harris (Standard Chartered, Zodia Custody) podkreśla: „Tokenizacja pozwala na intraday settlement i reużywalność kapitału, co fundamentalnie zmienia dynamikę rynku”2.

Wyzwania i ograniczenia – głosy z Frankfurtu

Technologia, regulacje, mentalność rynku

Eksperci ICMA wskazują, że obecne wdrożenia często polegają na „nowej infrastrukturze dla starych produktów”. Michael Spitz (Deutsche Börse 360X) zauważa, że prawdziwa innowacja nadejdzie dopiero, gdy blockchain umożliwi emisję zupełnie nowych instrumentów, a nie tylko przeniesienie istniejących obligacji do cyfrowej formy2.

Susanne Reinhold (UBS) dodaje: „Instytucje muszą zrozumieć, czy ich obecna rola przetrwa, czy ulegnie transformacji”. Kluczowe pozostaje również wypracowanie interoperacyjności między platformami i jasnych standardów prawnych, zwłaszcza w kontekście MiCA i wytycznych ESMA69.

Przyszłość tokenizacji obligacji – perspektywy i trendy

Ketchup bottle effect – fala adopcji przed nami?

Christoph Hock (Union Investment) wskazuje na szybki wzrost zainteresowania: grupa robocza ds. tokenizacji funduszy rozrosła się z 5 do 20 osób w 18 miesięcy. Uczestnicy konferencji oczekują, że do końca 2025 roku:

• Europejski Bank Centralny uruchomi hurtowe euro cyfrowe

• Tokenizowane papiery wartościowe będą akceptowane jako zabezpieczenie repo

• Standardy interoperacyjności pozwolą na masową adopcję przez instytucje2

Larry Fink, CEO BlackRock, podkreśla: „Następna generacja rynków finansowych będzie oparta o tokenizację aktywów”8. To nie tylko trend, ale strategiczny kierunek dla całego sektora kapitałowego.

Porównanie tradycyjnych i tokenizowanych emisji obligacji

Dane techniczne i przykłady tokenizowanych obligacji

Wybrane projekty i platformy:

• Societe Generale Forge – zielone obligacje na Ethereum, 10,8 mln USD

• VanEck VBILL – tokenizowane bony skarbowe USA, multi-chain, min. 100 tys. USD

• Santander/Nivaura – tokenizacja obligacji 20 mln EUR

• Bank Światowy bond-i – 110 mln AUD, pełen cykl życia na blockchainie

• Securitize – ponad 3,9 mld USD tokenizowanych aktywów

Platformy i narzędzia:

• ICMA Conference 2025

• Securitize

• Societe Generale Forge

• RWA.xyz – ranking tokenizowanych aktywów

Podsumowanie – między innowacją a rzeczywistością rynkową

Tokenizacja obligacji korporacyjnych to nie tylko chwilowy trend, ale fundamentalna zmiana w architekturze rynków kapitałowych. ICMA Conference Frankfurt 2025 pokazała, że sektor finansowy jest gotowy na masową adopcję tej technologii, choć tempo wdrożeń zależy od dojrzałości regulacji, interoperacyjności i gotowości instytucji.

Kluczowe wnioski:

• Tokenizacja umożliwia real-time settlement, frakcyjne posiadanie i globalny dostęp do rynku

• Największe wyzwania to standaryzacja, interoperacyjność i zmiana mentalności rynku

• Przyszłość należy do hybrydowych modeli łączących TradFi i DeFi

Jak podkreślił Larry Fink: „Tokenizacja to przyszłość rynków finansowych”.

Inwestorzy i instytucje, które już dziś eksplorują tokenizację obligacji, mogą zyskać przewagę na nowym, coraz bardziej cyfrowym rynku kapitałowym. Jednak kluczem do sukcesu będzie nie tylko technologia, lecz także zdolność do adaptacji, współpracy i budowania zaufania w nowym ekosystemie finansowym.