GENIUS Act: Amerykańska rewolucja w regulacji stablecoinów – szansa czy zagrożenie dla Tether i DeFi?

W maju 2025 roku rynek kryptowalut obserwuje jeden z najważniejszych zwrotów legislacyjnych w historii stablecoinów – amerykański Senat debatuje nad nową wersją ustawy GENIUS Act (S.1582), która może trwale zmienić globalny krajobraz regulacyjny. Projekt ustawy, choć jeszcze nieprzegłosowany, już teraz wywołuje dyskusje o przyszłości Tethera, DeFi i roli Stanów Zjednoczonych jako regulatora rynku cyfrowych aktywów.

Kluczowe założenia nowego GENIUS Act

Nowelizacja GENIUS Act wprowadza trzy fundamentalne zmiany, które mają bezpośredni wpływ na największych graczy rynku stablecoinów oraz cały sektor DeFi:

1. Eksterytorialność i odpowiedzialność zagranicznych emitentów
   Ustawa rozszerza amerykańską jurysdykcję na zagraniczne podmioty emitujące stablecoiny, jeśli ich produkty są dostępne dla użytkowników z USA – niezależnie od miejsca rejestracji firmy. To oznacza, że Tether (USDT), dotąd funkcjonujący „w cieniu” poza amerykańskim nadzorem, musi liczyć się z koniecznością pełnej zgodności z amerykańskimi przepisami, jeśli chce nadal obsługiwać amerykańskich klientów13.

2. Nowa definicja dostawców usług cyfrowych
   Projekt ustawy rozszerza zakres regulacji na deweloperów, operatorów węzłów, dostawców portfeli non-custodial i inne podmioty ekosystemu DeFi. Oznacza to, że twórcy protokołów, walidatorzy czy operatorzy portfeli mogą zostać objęci wymogami ustawy o tajemnicy bankowej (BSA), AML i sankcjami – nawet jeśli nie są bezpośrednimi emitentami stablecoinów12.

3. Safe harbor i elastyczność dla innowacji
   Ustawa przewiduje ograniczoną możliwość „safe harbor” dla małych lub eksperymentalnych projektów, co pozwala na czasowe wyłączenie z części wymogów regulacyjnych. Jednak w sytuacjach nadzwyczajnych sekretarz skarbu może jednostronnie zawiesić ten przywilej, co budzi obawy o nadmierną koncentrację władzy wykonawczej1.

Wymogi operacyjne i nadzór – co czeka Tether i innych emitentów?

GENIUS Act zakłada rygorystyczne standardy operacyjne dla wszystkich emitentów stablecoinów:

• Rezerwy 1:1: Stablecoiny muszą być w pełni zabezpieczone gotówką, depozytami bankowymi lub krótkoterminowymi obligacjami skarbowymi USA36.

• Raportowanie i audyt: Emitenci będą zobowiązani do comiesięcznego raportowania rezerw, certyfikowanego przez CEO i CFO oraz corocznego audytu przez niezależną firmę audytorską2.

• Licencjonowanie: Emitenci z aktywami powyżej 10 mld USD podlegają federalnemu nadzorowi (OCC), mniejsi – nadzorowi stanowemu26.

• Pełna zgodność z BSA i AML: Każdy emitent musi wdrożyć programy przeciwdziałania praniu pieniędzy, weryfikacji klientów i sankcji26.

• Priorytet dla użytkowników: W przypadku upadłości emitenta posiadacze stablecoinów mają pierwszeństwo w odzyskaniu środków, a rezerwy są wyłączone z masy upadłościowej6.

Jak GENIUS Act wpłynie na Tether?

Nowa wersja ustawy, choć formalnie nie wymusza natychmiastowej rejestracji Tethera w USA, stwarza dla firmy dwie ścieżki:

• Rejestracja i pełna zgodność: Tether może zarejestrować się jako emitent stablecoina w USA (np. przez utworzenie spółki zależnej), podlegając pełnej kontroli i wymogom raportowania36.

• Dalsze działanie bez rejestracji: Jeśli Tether zdecyduje się nie rejestrować, będzie mógł nadal funkcjonować w USA, pod warunkiem przestrzegania nakazów OFAC i FinCEN oraz nieużywania określenia „stablecoin” w marketingu. Najważniejsze ograniczenie dotyczy zakazu rozliczeń międzybankowych i reklamowania USDT jako stablecoina na rynku amerykańskim3.

W praktyce, Tether już dziś regularnie współpracuje z organami ścigania i spełnia wymogi dotyczące zamrażania środków na żądanie władz, co minimalizuje ryzyko uznania go za podmiot niezgodny z nową ustawą3.

DeFi pod presją – nowe obowiązki dla twórców i użytkowników

Największym wyzwaniem dla sektora DeFi jest rozszerzenie definicji „dostawcy usług cyfrowych”. Deweloperzy, walidatorzy, operatorzy portfeli non-custodial i inne podmioty mogą zostać zobligowani do wdrożenia procedur AML, raportowania i identyfikacji użytkowników – nawet jeśli nie przechowują środków klientów12.
To rodzi pytania o przyszłość zdecentralizowanych protokołów, anonimowość i skalę odpowiedzialności prawnej dla open-source’owych projektów.

Polityka, podziały i kontrowersje

Nowa wersja GENIUS Act została zgłoszona wyłącznie przez senatorów Partii Republikańskiej, co może utrudnić jej przyjęcie w obecnym kształcie124. Demokraci podnoszą kwestie pośpiechu, braku czasu na konsultacje i ryzyka nadmiernej władzy egzekutywy.
Dyskusje wokół projektu są burzliwe – niektórzy eksperci wskazują, że ustawa faworyzuje największych graczy (Tether, Circle), marginalizując mniejsze banki i innowacyjne projekty DeFi27. Inni podkreślają, że wprowadzenie jasnych zasad to warunek konieczny dla dalszego rozwoju rynku stablecoinów i ochrony użytkowników po spektakularnych upadkach algorytmicznych stablecoinów.

Cytaty i opinie autorytetów

„Ustawa GENIUS Act w obecnym kształcie to ogromna szansa dla Tethera – firma zyska jasny status prawny, ale DeFi i mniejsi emitenci mogą znaleźć się pod presją.”
– Alex Thorn, Galaxy Digital3

„Nawet jeśli stablecoiny są preferowanym medium dla wielu przestępców, stworzenie regulowanego środowiska, w którym firmy mogą współpracować z organami ścigania, to krok w dobrą stronę.”
– Dan Boyle, partner Boies Schiller Flexner2

Dane techniczne – Tether (USDT), maj 2025

Podsumowanie

GENIUS Act to legislacyjny przełom, który może na nowo zdefiniować rynek stablecoinów w skali globalnej. Dla Tethera to szansa na ostateczne wyjście z szarej strefy i uzyskanie statusu legalnego emitenta w USA – pod warunkiem spełnienia rygorystycznych wymogów raportowania, rezerw i AML.
Jednocześnie nowe przepisy mogą być ciosem dla innowacyjnych projektów DeFi i mniejszych emitentów, którzy nie będą w stanie sprostać kosztom i złożoności regulacyjnej.
Dla całego rynku stablecoinów – to test dojrzałości, przejrzystości i gotowości do współpracy z regulatorami. Ostateczny kształt ustawy i jej implementacja zdecydują, czy USA pozostaną liderem innowacji, czy też rynek przeniesie się do bardziej liberalnych jurysdykcji.

„Regulacje to nie koniec innowacji – to początek nowej ery, w której zaufanie i przejrzystość będą równie ważne jak technologia.”
– głos społeczności tokeny.pl”